Acciones: el rally de diciembre alienta a un mejor arranque de 2020

Ene 2, 2020 | Economía, Finanzas, Noticias, Research

Las acciones argentinas cierran un año extremadamente volátil. En términos de pesos, el S&P Merval finaliza cerca de sus máximos históricos, con una ganancia de 38%. En términos de dólares, todas las acciones locales finalizan con perdidas de dos dígitos. El rally de diciembre, sin embargo, deja un mejor clima de negocios para encarar las perspectivas de 2020. Analistas resaltan que resulta clave una resolución satisfactoria de la deuda para seguir esperando una recuperación en la renta variable.

El S&P Merval finaliza el 2019 con un avance anual de 38%, con casos de subas de 155% como Grupo Financiero Valores, Ternium que ganó un 94% y Aluar con positivo de 88%. De todos modos, medido en acciones, el S&P Merval finaliza el 2019 con una caída de 28%, ajustado por dólar contado con liquidación.  De todos modos, desde el peor momento de agosto, tras las Paso, el S&P Merval se recuperó un 43% en dólares. Los ADRs muestran subas de 47% en diciembre como el caso de Banco Frances, 41% como Banco Macro y Supervielle. El sector energético subió un 22% en promedio en diciembre, similar al 23% de suba de YPF.

Este rally de corto plazo generó un mejor clima de negocios para encarar los primeros meses de 2020.

Desde AdCap señalan que las acciones presentan buenas perspectivas para el año que viene. “En un escenario donde prevalecen muchas incógnitas, sobre condiciones de renegociación de deuda externa, reperfilamento de instrumentos internos, etc. y restricciones (cepos, impuestos), las acciones se presentan como una alternativa viable para apostar por el éxito del nuevo gobierno en estabilizar la situación macro y sentar las bases para una recuperación”, comentaron desde AdCap.

Las acciones han sufrido un duro castigo desde principios de 2018, y en este último año la caída post-Elecciones PASO ha sido brutal. El mercado accionario todavía se mantiene un 50% debajo de los máximos observados previos a las Paso y si se compara con las valuaciones de 2018, en promedio las acciones valen un 25% de lo que supieron valer a comienzo de año pasado. Por ello, si bien el avance actual es bienvenido, aun resta para confirmar un piso definitivo.

El rebote de las últimas semanas no alcanza para revertir el cuadro negativo de 2019, pero deja una mejor sensación de cara al año próximo. La valuación del mercado continúa muy deprimida en términos históricos, indicando que los inversores anticipaban un escenario catastrófico para los próximos años”, comentaron desde Adcap.

Un mejor comienzo de lo que se esperaba

En este contexto, las señales brindadas por el gobierno y el conjunto de medidas adoptadas por el nuevo equipo económico han resultado tranquilizador para el mercado. Está claro que todavía faltan definiciones y especialmente la incógnita respecto a su ejecución, siendo clave el resultado de la renegociación de la deuda pública y la dinámica del riesgo país.

Para Nery Persichini, parte de la explicación al buen clima de negocios en los activos locales se dio gracias a que las primeras medidas del gobierno sorprendieron positivamente al mercado por varias razones.

“En primer lugar, no se esperaba un ajuste fiscal tan grande en tan poco tiempo. Entre la suspensión de la fórmula de movilidad jubilatoria, el aumento en Bienes Personales y en los derechos de exportación y el nuevo impuesto al dólar , se estima que la mejora en el resultado fiscal sería de 1,5% del PBI. Tampoco había confianza en que Alberto Fernández , que mostraba voluntad en la previa, pudiera ganar capacidad de pago en el corto plazo.  Así, presenciamos una marcada mejora en las perspectivas de la deuda que echó por tierra el escenario más pesimista de una reestructuración a la Argentina 2005. Como resultado, las valuaciones de todos los activos y el riesgo país se adaptaron a la recalibración de expectativas”, dijo.

Por su parte, desde Adcap explicaron que la suba de las acciones se da gracias a que el comienzo del actual gobierno fue más alentador de lo que se preveía.

En caso de que el plan del Gobierno sea exitoso, en el transcurso de 2020 se podría comenzar a ver una recuperación gradual de la economía, más allá de que por el arrastre negativo, el PBI de 2020 probablemente sea inferior al de 2019. La baja de riesgo soberano y la mejora gradual de la economía potenciarán la mejora en las valuaciones de las empresas, impulsando la suba de las acciones”, anticiparon los especialistas de Adcap.

Apuestas sectoriales

Dada la suba que muestran las acciones del sector bancario de 35% en promedio, el sector energético con avances de 23% en promedio, e YPF con avances de 23% en diciembre, los analistas se muestran selectivos a la hora de recomendar apuestas sectoriales, sobre todos si se tiene en cuenta la incertidumbre que genera el plan económico al que apuesta el Gobierno para los primeros meses del año.

En términos sectoriales, desde Adcap resaltan que el foco del gobierno parece puesto en reactivar el consumo, potenciar la inversión en sectores estratégicos como la energía, y probablemente también algo la construcción.

“En forma acorde, nuestro fondo está posicionado principalmente en Bancos (que dentro de la composición sectorial de nuestra Bolsa es un buen canal para apostar por la recuperación del consumo), Energía y Materiales Básicos”, comentaron.

Por su parte, Federico Sidi, portfolio manager de acciones de Compass Group sostuvo que desde el fondo priorizan los sectores con fundamentales sólidos como ser el sector de acero, cemento y consumo. Compañías como Termiun Argentina, Loma Negra e IRSA Propiedades Comerciales, debiesen beneficiarse de este nuevo modelo económico.

Si bien los bancos son los que más rápido reaccionan a mejoras macroeconómicas, no se ven fundamentalmente atractivos, al igual que algunas compañías de servicios públicos”, dijo Sidi.

Mirando a la deuda de reojo

Tanto la dinámica que tengan los activos de renta fija como en renta variable dependerán de lo que ocurra con la reestructuración de la deuda . Poco se ha avanzado en ese sentido y si bien las paridades de los bonos mejoraron, aun se desconocen los puntos dentro de la propuesta del gobierno para restructurar la deuda. Será clave que la misma se resuelva satisfactoriamente para que tenga un impacto positivo sobre el riesgo país primero y sobre las acciones luego.

Federico Sidi, portfolio manager de Compass remarcó que las acciones han tenido un rally fenomenal desde el anuncio del nuevo paquete de medidas, explicado casi en su totalidad por una caída de más del 25% en los niveles del riesgo país. El sesgo positivo podría mantenerse si se resuelve satisfactoriamente la cuestión de la deuda, según el especialista.

“Consideramos que las acciones continuarán estando a tono de lo que suceda con la renegociación de la deuda. Mientras el mercado observe que las misma están encaminadas las acciones van a continuar con su tendencia alcista. Es de esperar que las próximas semanas sigamos teniendo un flujo de noticias positivas en este frente”, afirmó.

Además Sidi considera que el resultado de la renegociación de la deuda será clave para haber dejado los mínimos de las acciones atrás.

En el caso en que el gobierno sea exitoso, es muy probable que en términos de precios lo peor haya pasado y empiecen a surgir nuevas preguntas, como cuál será el sendero de crecimiento para la economía. De complicarse la negociación, es muy posible que el optimismo de los últimos días se disipe rápidamente, el país ingrese en una cesación de pagos y volvamos a testear los mínimos de agosto”, cerró Sidi.

Pese a la suba que vimos en la renta variable, se observa que el S&P Merval vale un tercio de lo que valia en 2018 mientras que la mayoria de las acciones valen entre un 25% y un 13% de lo que valian el año pasado. Para ver subas mayores, el riegso tiene que caer, afirman desde el mercado.

Finalmente, desde un banco local afirmaban que para ver mejores sustanciales en las acciones deberemos ver una caída similar en la prima de riesgo.

“Para ver subas mayores en la renta variable tenemos que ver bajas adicionales en el riesgo país. Para que esto ocurra, el tema de la deuda deberá tener una buena resolución. Por ello es que las acciones están atadas a la dinámica de la deuda no solo desde el lado económico sino también desde el lado financiero”, dijo el trader.

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