Licitación de Lebac, continua el programa de cancelación

Sep 18, 2018 | Research

Programa de eliminación de Lebacs

En el día de hoy, el BC subastó Lebacs. El banco se enfrentó a vencimientos de Ars 403Bn, que apróximadamente Ars 300Bn están en manos de inversores no-bancarios. Sin embargo, el BC solo ofreció hasta Ars 150Bn, renovando el 37.2% de todos los vencimientos, en línea con el programa de eliminación de Lebac. De acuerdo con ese programa, el BCRA pretende eliminar gradualmente todas los Lebacs en manos de inversores no bancarios para diciembre de 2018 Para sacar el exceso de liquidez del mercado, el BC decidió aumentar un 5% las reservas bancarias legales a partir del 19 de septiembre. A su vez, el banco central ofrecerá Leliq y Nobac a los bancos, que se pueden utilizar para integrar el nuevo objetivo de reservas bancarias. Además, el Ministerio de Economía subastará Letes en Ars el miércoles 19, como una inversión alternativa en Ars.  Las Letes en ARs son a 132 y 374 días y poseen un cupón mensual capitalizable hasta el vencimiento de 4,00% y 3,45% respectivamente. Es probable que el banco central valide los niveles del mercado secundario de Lebacs, como se hizo en el pasado. Sin embargo, veremos las reacciones frente a estas medidas el lunes en las noticias para hacer una recomendación sobre los niveles. Esta semana, los rendimientos de Lebac cerraron cerca del 60%, +1,500bps en promedio, en comparación con la última subasta y sin cambios a la tasa de política después de que el banco central subiera a + 1,500bps en 30 de agosto.

El Ministerio de Economia emitira  Letes en Ars

El Ministerio de Economía subastará Letes en Ars el miércoles 19. Es parte del programa de eliminación de Lebac y un esfuerzo para absorber rápidamente el exceso de liquidez de los Lebacs vencidos. El monto actual de Letes en Ars es de Ars 135.000 millones, y confiamos en que el Ministerio trabajará para proporcionar más liquidez a las Letes en el corto plazo. Además, esta semana el Ministerio emitió Ars 47.8Bn en Letes en Ars: 37.9Bn de Ars en 105 días Lete al 54,74% y reabrió Ars 9.8Bn en Lete en 196 días al 50%. La Lete corta tiene una tasa capitalizable mensual de 4.0% hasta el vencimiento, mientras que la Lete Largo 2.85%. En nuestra opinión, nos parece positivo que la tasa de capitalización mensual ofrezca un rendimiento similar al rendimiento mensual de los Lebacs, especialmente dado que la liquidez de Lebacs continuará disminuyendo en el mercado secundario.

El IPC de Agosto llegó al 3,9% mensual, se espera un IPC mas alto con el traspaso de la inflación

El Ministerio de Economía subastará Letes en Ars el miércoles 19. Es parte del programa de eliminación de Lebac y un esfuerzo para absorber rápidamente el exceso de liquidez de los Lebacs vencidos. El monto actual de Letes en Ars es de Ars 135.000 millones, y confiamos en que el Ministerio trabajará para proporcionar más liquidez a las Letes en el corto plazo. Además, esta semana el Ministerio emitió Ars 47.8Bn en Letes en Ars: 37.9Bn de Ars en 105 días Lete al 54,74% y reabrió Ars 9.8Bn en Lete en 196 días al 50%. La Lete corta tiene una tasa capitalizable mensual de 4.0% hasta el vencimiento, mientras que la Lete Largo 2.85%. En nuestra opinión, nos parece positivo que la tasa de capitalización mensual ofrezca un rendimiento similar al rendimiento mensual de los Lebacs, especialmente dado que la liquidez de Lebacs continuará disminuyendo en el mercado secundario.

Desempeño Comercial seleccionado – Retorno Total

 
En la semana, los mejores resultados en términos de un Retorno Total del Período de Retención en Ars fueron el “Bono en moneda Dual“ A2J9 al 11.42%, el ARGPOM (vinculado a la tasa monetaria) al 4.15% WoW y el híbrido AF19 al 3.18% WoW. En contraste, los peores resultados de la semana fueron el Bote 23, el Bote 26 y el Boncer 21 en -1.52% WoW, -0.57% WoW y -0.27% WoW, respectivamente. En el año, los mejores resultados son el A2J9, ARGPOM y el Lebac Corto, que registraron un retorno total de 39.23%, 32.23% y 27.56%, respectivamente, a la fecha. El Bote 26, Bote 21 y DICP (los bonos con la duración más larga de nuestra selección) registraron el peor retorno total del año a la fecha -9.15%, -4.0% y -2.14%, respectivamente.

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